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经营点评:自主品牌境外突破,618销售良好 今日关注

中宠股份(002891)

结论与建议:

事件概要:


(相关资料图)

1. 4-5 月出口订单恢复增长;

2. 6 月, 公司自主品牌 ZEAL 和 GREAT JACK’S 正式入驻加拿大 PetSmart 门店;

3. 618 销售情况良好, 顽皮、领先、 ZEAL 等品牌多款产品荣登天猫、京东、抖音榜单前列。

点评:

出口订单有序恢复,自主品牌迎市场突破。 受境外客户去库影响, 22H2至 23Q1 公司出口业务承压, 22H2 境外收入同比下降 8.6%, 23Q1 总收入同比下降 11%(境外占比在 70%左右),据公司披露, 目前海外客户去库已接近尾声, 4 月起出口订单已基本恢复, 5 月实现正增长。 另一方面,官微披露 6 月自主品牌新西兰 ZEAL 真致和加拿大品牌 GREATJACK’ S 正式进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店,目前, 两品牌已实现加拿大市场全渠道覆盖。 在出口订单转好和人民币汇率波动影响下,我们预计全年公司出口业务将呈前低后高的走势,自主品牌市场突破则是公司自主品牌打开境外增长空间的重要一步,未来有望进一步加强公司盈利能力。

行业红利持续释放, 618 核心品牌销售良好。 据星图数据, 618 大促期间宠物食品线上销售额突破 50 亿。 在宠物经济驱动下, 618 公司电商收入增长强劲,依据公司战报,天猫 ZEAL 旗舰店排名同比提升 13 位,领先品牌 GMV 同比提升 209%,京东顽皮品牌 GMV 同比提升 59%,领先 GMV 同比提升 149%,抖音顽皮及 zeal GMV 同比提升 349%,领先 GMV 同比提升277%,拼多多顽皮 GMV 同比提升 94%。 2022 年公司国内市场实现收入 9亿,同比增 30.6%,预计在行业红利和自主品牌影响力不断提升的背景下,今年国内业务有望保持较快增长。

从收入角度,公司内外销均呈现向好态势,收入有望逐季加速增长,利润端看,今年禽肉等原材料价格整体看跌,规模化提升将改善费用投放效率,盈利空间或将扩大。

预计 2023-2024 年将分别实现净利润 1.5 亿和 2.1 亿,分别同比增 44.7%和 37.6%, EPS 分别为 0.52 元和 0.72 元,当前股价对应 PE 分别为 46 倍和 33 倍,予以“ 区间操作” 的投资建议。

风险提示: 国内市场拓展不及预期,原材料价格大幅上升,费用投放超预期, 汇率波动超预期

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