星宇股份(601799):2023Q2业绩同环比高增长 新项目加速批产放量
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投资要点
事件:公司发布2023 年中报。2023H1公司营收44.25 亿元,同比+19.0%;归母净利润4.7 亿元,同比+2.0%;扣非归母净利润4.1 亿元,同比+0.8%。其中2023Q2 营收25.0 亿元,同环比分别+57.7%/+30.1%;归母净利润2.63 亿元,同环比分别+40.0%/+29.2%;扣非归母净利润2.4 亿元,同环比分别+47.4%/+38.5%。
2023Q2 合资客户边际恢复+新能源客户放量,收入/利润同环比高增长。2023H1 公司营收44.25亿元,同比+19.0%,归母净利润4.7 亿元,同比+2.0%。乘用车2023 上半年批发销量同比+9.4%,公司上半年实现36 个新车型的项目批产(2022 年全年仅23 个),营收规模增速优于行业销量增速。2023Q2 公司营收为25.0 亿元,同环比分别+57.7%/+30.1%,营收同比高增长预计系此前新能源订单开始放量(2022 年承接41 个车型的车灯项目开发),环比高增长预计主要系公司合资客户批发销量边际回暖,以及自主和新势力客户批发销量边际高增长所致。公司主要合资客户一汽- 大众/ 东风日产/ 一汽丰田/ 广汽丰田2023Q2 批发销量环比分别+22.0%/-12.1%/+34.2%/+5.8%;公司主要自主和新势力客户奇瑞汽车/吉利汽车/蔚来/理想2023Q2 批发销量环比分别+27.2%/+14.1%/+19.8%/+64.6%。2023Q2 公司实现归母净利润2.63亿元,同环比分别+40.0%/+29.2%,归母净利润同比高增长主要受销售规模提升驱动。
2023Q2 毛利率同环比分别-2.2pct/+0.4pct,管理/研发费用率同环比下降明显。2023H1 公司综合毛利率为21.7%,同比下降1.4pct,预计主要系下游整车厂面临的成本压力加大,并且公司此前新获订单处于产能爬坡期。2023Q2 公司毛利率为21.9%,同环比分别-2.2pct/+0.4pct,毛利率同比下降预计主要系量产项目中新配套车型比例增加,同时受价格战影响主机厂向上游传导成本压力,环比开始提升预计主要系新项目产品结构改善、产能爬坡边际规模效应开始体现、以及公司主要原材料塑胶粒子价格从年初以来呈下行趋势。2023Q2 公司归母净利率为10.5%,同环比分别-1.3pct/-0.1pct,四项费用率为8.9%,同环比分别-3.1pct/-1.7pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9%/2.7%/-0.4%/5.8%,同比分别-0.2pct/-0.9pct/-0.1pct/-1.9pct,管理和研发费用率同比下降明显预计主要系去年发力新能源,配套客户开发投入较大。
2023H1 新项目批产数量充沛,新品研发进展顺利,有望提前落地。2023H1 公司实现36 个新车型的项目批产(2022 年全年新车型项目批产数量仅为23 个), 并且承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目,为公司后续业绩增长提供保障。公司基于DMD 技术的DLP智能前照灯2023 年底有望实现量产,基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年量产,同时,独立平台车灯控制器已量产供货。优质新项目拓展顺利有望驱动公司未来业绩和盈利能力继续向上。
公司受益于车灯智能化带来ASP 提升,合资客户边际恢复+新能源项目放量,叠加海外工厂投产+智驾业务储备,维持“增持”评级。(1)中长期看受益于车灯智能化升级,市场空间有望扩大,公司产品结构持续优化,DLP 和HD 智能前照灯技术领先,均已研发成功并有望于2023-2024年量产落地,新承接订单数量饱满保障未来业绩发展;(2)公司客户结构向新能源转型成效初显,公司新批产项目数量充沛,新能源客户放量预计将贡献未来几年重要业绩增量;(3)公司积极拓展海外业务,塞尔维亚工厂有望扩产;(4)公司于2023 年初与地平线达成合作,共同研发“行泊一体”解决方案,提前储备智驾业务。维持公司盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为11.31/15.54/21.02 亿元,维持“增持”评级。
风险提示:乘用车产销不及预期、车灯类业务毛利率不及预期;新能源汽车渗透率不及预期;新项目研发进展不及预期。
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