南方路机(603280)：盈利能力逐步修复 海外销售表现亮眼

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事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入5.72 亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润6,391 万元，同比增长 12.86%；实现归母扣非净利润5,457 万元，同比增长20.55%。

利润同比增长，盈利能力逐步修复。2023 年上半年，受工程机械行业下行周期及国内市场需求不足影响，公司收入与去年同期基本持平。但随着持续降本增效的推动，公司净利润取得同比增长，盈利能力逐步修复。公司2023H1 毛利率为26.36%，同比增长3.23pct；2023H1 净利率为11.16%，同比增长1.26pct。

海外销售表现亮眼，国际化布局有望迎来业绩兑现期。虽然2023 年上半年工程机械下游需求未见明显复苏，但出口表现出色。根据中国工程机械工业协会，2023 年上半年我国工程机械出口金额为198.9 亿美元，同比增长32%。公司通过布局本地化生产、经销商网络建立、海外适应性产品研究、全球服务体系搭建、全球供应体系搭建，推进业务国际化进程。公司2023H1 海外销售收入为9,780万元，同比增长44.84%，其中移动破碎设备实现海外销量突破，海外销售订单超过5,906 万元，同比增长308.44%，成为公司收入的重要增长点。截至2023年6 月末，公司海外产品销售已进入中亚、东南亚、北美、北非等地区。

原生骨料加工处理设备产品性能突出，新品量产带动业务发展。公司在移动破碎设备自主研发了自动标定磨损、自动调节排料口功能，用智能电控系统取代人工达到标定和调节的效果，产品性能突出。公司移动破碎设备2023H1 实现销售收入8,565 万元，同比增长85.89%。2023 年上半年公司自主研发的电驱移动破设备开始量产，截至6 月30 日电驱移动破订单占全部移动破设备比例为20%。

此外，公司优化升级的最新系列油驱移动破碎设备油耗减少30%。

骨料资源化再生处理设备销售收入快速增长，成为新的收入增长点。公司自主研发了智能分拣机器人、混凝土再生骨料表面砂浆剥离等多项建筑垃圾资源化设备先进技术，该设备2023H1 实现销售收入2,745 万元。由于交通荷载及自然气候因素综合作用，废旧沥青回收混合料回收需求提升。公司沥青混合料剥离再生处理设备订单大幅增长，2023H1 销售合同金额为2,773 万元，同比增长419.29%。

盈利预测、估值与评级：公司盈利能力逐步修复，原生骨料加工处理设备和骨料资源化再生处理设备具备发展空间。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.69、2.32、2.95 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动及政策调整风险；市场竞争风险；次新股股价波动风险；原材料价格波动风险；应收账款回款风险。

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