【券商聚焦】国信证券维持泡泡玛特(09992)“优于大市”评级 指其切入小家电赛道提升IP势能 讯息

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金吾财讯|国信证券发布研报指，泡泡玛特（09992.HK）将于4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，切入小家电赛道。研报核心观点认为，此举通过多元运营和产品扩张，将持续推动公司IP势能和产品销售提升。研报指出，泡泡玛特小家电产品线涵盖迷你冷藏箱、电热水壶、咖啡机、吹风机及电动牙刷等品类，主打高颜值、潮玩化、中高端路线，定价区间在400至1500元人民币。产品集IP情感价值、潮玩美学设计与实用功能于一体，具备收藏属性，对核心潮玩客群有较强吸引力，并有望破圈吸引新用户。社媒平台热度数据显示，核心粉丝对小家电产品的满意度和期待值较高。财务与业务方面，研报预计小家电业务在2026年收入贡献约为总销售额的1%，销售额约4.9亿元人民币，毛利率有望达到50%以上。短期收入贡献有限，但中长期战略意义显著，将拓宽产品线及应用场景、提升核心粉丝复购率并吸引新粉丝。研报维持盈利预测，预计2026年至2028年归母净利润分别为170.4亿元、208.9亿元、250.6亿元人民币，同比增长33.4%、22.6%、19.9%。当前股价对应2026年至2028年市盈率分别为11.0倍、9.0倍、7.5倍。研报强调，泡泡玛特的IP运营能力持续得到验证，海外渠道迅猛成长，多元业态扩展有望提升IP运营深度。基于当前估值具备上修空间的判断，研报维持对泡泡玛特“优于大市”的投资评级。主要风险包括门店扩张不及预期、潮玩材料成本上行及IP生命周期风险。

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